政策风暴有利于改善中药行业“一小二多三低”的状况。目前政府推行规范管理、提高行业标准，继续打击商业贿赂以及推行药品降价和挂网招标，种种政策挤压小企业的生存空间，从而有利于行业的优胜劣汰，资源向优势企业集中。

　　新医疗体制改革将带来药品市场规模大幅增长。新医疗体制改革实施后，每年将为医药市场带来近1000亿的增量供给；我们预测在未来的3-5年内，中国医药市场总体规模可能增长一倍，行业发展面临巨大机遇。

　　药品第一终端的专科药继续增长，营销和研发是企业制胜法宝。我们认为新形势下，第一终端2000多亿的药品市场规模不会下降，专科用药将会继续增长，中药大概占35%左右的市场份额。在医院市场领域，企业的优胜劣汰已拉开序幕，具有营销优势、产品优势的企业才能够在急剧变化中的医院终端中生存并发展起来。

　　左手营销、右手创新，是企业市场竞争的制胜之道。

　　药品第二终端，品牌企业受益。近年来，第二终端成为企业的“避风港”。但是随着市场接近饱和，竞争加剧，我们认为只有品牌企业才能具备竞争优势，能够占据市场的主导地位；但从长远趋势来看，我们认为药品零售市场可能会萎缩。因此，我们关注利用品牌延伸，发挥中药优势，参与消费升级，进入保健品、快速消费品领域的企业。

　　药品第三终端，基础用药、品牌药受益。由于新医改推进，孕育了药品第三终端的崛起，第三终端成为许多药厂梦想的“蓝海”。但我们首先看好由于国家政策倾斜带来机会的普药公司，其次看好具有一定品牌影响力、并积极参与第三终端运作的企业。

　　给予行业“增持”评级，重点关注云南白药( 36.56,1.38,3.92%)(000538)、天士力( 21.92,1.07,5.13%)(600535)、康缘药业( 23.40,1.11,4.98%)(600557)、江中药业( 25.89,0.84,3.35%)(600750)以及同仁堂( 38.57,1.12,2.99%)(600085)等企业。中药行业正面临新医疗改革带来的巨大机遇，2007年行业经济运行回暖，我们对中药行业长期发展非常乐观，给予中药行业“增持”的投资评级。

　　投资要点

　　我们认为中药行业值得长期投资：中药相对于化学药、生物药具有资源优势( 3960.506,139.32,3.65%)、需求优势、治疗优势和研发优势，是中国医药市场的主导力量之一。居民收入增加、人口老龄化、城镇化等因素是驱动医药产业快速发展的坚实基础，新医疗体制改革又为行业发展创造了巨大机遇，而且中药行业一直是政府重点扶持对象，政策的倾斜有利于行业快速发展。

　　近年来掀起的政策风暴是中药行业凤凰涅磐的火焰。严厉的政策虽然在一段时间里影响企业的经营业绩，但更重要的是加速了小企业淘汰出局，促使优势企业获得更多的资源，有益于优势企业进入加速发展期。从2007年上半年行业数据看，行业业绩明显回暖，行业发展拐点即将来临。

　　新医疗改革释放居民巨大的药品需求，在未来的3-5年里，药品市场规模将增加一倍。我们认为只有优势企业才能抓住这一成长机会，并进入一个高速发展期，这将产生众多投资机会。(1)左手营销、右手创新，提供专科治疗药品、走现代中药之路的企业最终胜出，并受益于医院终端高速增长的专科用药规模，而且医院市场将是诞生大市值企业的沃土；(2)品牌企业具有难以替代的竞争优势，不管在药品零售市场和刚刚崛起的第三终端均具有市场号召力；(3)基础用药定点生产企业受益于国家政策的倾斜，具体收益还需时间去等待，但我们可以预见的是：“低水平、广覆盖”的新医疗改革将释放巨大的基础药品需求。

　　2007年中药行业经济运行回暖，正面临着新医疗体制改革带来的巨大机遇，我们对中药行业长期发展非常乐观，给予行业“增持”的投资评级。

　　选股策略：虽然，中药板块的估值水平不是很低，但较高的估值水平在一定程度上体现了市场对该类公司的认同。并且从行业发展趋势来看，中药类优势公司迎来了新的高速发展期，值得我们积极配置。我们认为康缘药业(600557)是现代中药的代表企业之一，企业注重营销，具有丰富而有市场竞争优势的产品，目前相对估值较低，具有较高的安全边际，给予“买入”评级。我们长期看好天士力(600535)、同仁堂(600085)、云南白药(000538)和江中药业(600750)，它们是某一个或某几个细分市场的龙头企业，竞争优势明显，给予“增持”评级。

　　行业篇

　　1.中药行业享受中国医药产业的快速增长

　　1.1中国医药市场快速增长，并等待黄金时代的来临

　　二十一世纪以来，中国医药经济保持快速增长。根据中经网数据，2006年我国医药制造业实现销售收入4737亿元，同比增长17.0%，2007年1-5月份实现销售收入2146亿元，同比增加21.1%，远高于同期GDP的增长(见图1)。

　　从国际经验来看：人均GDP达到15000美元的时候，药品消费增长将会出现拐点，从快速增长期转入高速增长期，人均医疗支出将超过1000美元；而我国目前人均GDP仅为2000美元左右，我国的药品消费大幅增长的阶段还没有到来。我们可以预测：当人均GDP达到15000美元的时候，中国医疗消费市场规模将达到14000亿美元，真正踏入高速增长期。如果按药品、保健品消费占50%计算，我国药品、保健品市场规模可达到7000亿美元，相比较2006年还有近11倍的增长空间。可见，中国医药市场的黄金时代尚未来到。

　　1.2中药在医药市场的地位不容忽视

　　中医药是中华民族创造的医学科学，是优秀民族文化的瑰宝，几千年来生生不息、绵延不断，展示着强大的生命力。中药的历史地位、现实作用和科学价值是客观存在并经过实践检验和证明的，在医疗保健上具有独特的优势和魅力，有着广泛的、深厚的群众和社会基础。中药相对于化学药、生物药具有比较优势：

　　资源优势。中医药是一个巨大的宝库，经过几千年实践，并经历代名医的不断发展和创新，积累了大量的宝贵经验。中药材从《神农本草经》记载的365味发展至今，已达到12807种(其中植物药11146种，动物药1581种，矿物药80药)，中药成方达5000余种。中药品种之多，资源之丰富，用途之广泛，开发前景之广阔，是其他任何国家或民族所无法比拟的。

　　需求优势。历史传统积累了一大批忠实的中药使用者，并随着世界自然疗法的兴起，化学药品的局限性和毒副作用逐渐被人们所认识，中医药的科学性、理论价值、神奇疗效等正日益被国际上认识和采用，使得国际市场对中成药的需求增加。而且相对于化学药，中成药产品具有更长的生命周期，随着临床实践的长期检验，中药愈发显示出强大的生命力和品牌影响力。